新变化新思路逐句解读政治局会议国盛宏观熊园团队
来源：熊园-国盛证券首席经济学家
事件：2024年7月30日，政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
核心观点：有不少新提法、新部署：直面困难、提振信心；统筹改革、发展、稳定，“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”；政策要“持续用力、更加给力、狠抓落实”，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，也要“增强底线思维、保持战略定力”。其它关注点：防止“内卷式”恶性竞争；畅通落后低效产能退出渠道；创造条件加快化解地方融资平台债务风险；整治形式主义为基层减负等。我们预计，下半年政策大体可能有三大类：短期应会有稳增长的增量政策，比如地方化债、核心城市再松地产、地产收储规模扩大等；“一批条件成熟、可感可及的改革举措”；更大力度的刺激政策可能仍需等待。
1、会议通稿发布时间早、篇幅长，旨在提振市场信心。
2、对经济形势更为担心、“直面困难”，但也强调“这些是发展中、转型中的问题”。
3、政策重心有所调整：“统筹改革、发展、稳定”，更突出改革、“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”；稳增长仍是硬要求、强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。
4、下半年更多增量政策可期：新增“政策要持续用力、更加给力”，突出“抓落实”和“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，并要求“经济大省挑大梁”。
5、“增强底线思维，保持战略定力”，指向应难有强刺激、大刺激。
6、落地节奏应会有积极变化，下半年政策大体可能有三大类：一是短期看，更多稳增长的增量政策有望陆续出台，尤其是地方化债、核心城市进一步松地产、地产收储规模扩大、专项债加快发行等；二是围绕二十届三中全会，“一批条件成熟、可感可及的改革举措”有望推出；三是更大力度的刺激政策可能仍需等待，紧盯可能的触发情形：美国降息和美国大选落定；可能的重大风险冲击等。
7、具体对策上，主要有4大看点：
>已有政策的落实为主，包括加快专项债发行使用、加力“两新”等；
>产业政策有新要求，包括：新提“防止‘内卷式’恶性竞争”、“畅通落后低效产能退出渠道”、支持“瞪羚企业、独角兽企业”等；
>房地产要求“消化存量和优化增量相结合”，且“积极支持”地方收储，进一步松地产和收储规模加量可期；
>地方债新提“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。
8、本次会议审议了《整治形式主义为基层减负若干规定》。
后附：本次VS4月政治局会议、政府工作报告的对比；逐句解读7.30政治局会议
风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
正文如下：
1、会议通稿发布时间早、篇幅长，旨在提振市场信心。本次会议通稿于下午1：40左右发布、属于盘中发布，类似2022年和2023年的4月政治局会议（均为下午1-2点），明显早于惯例（一般是当天下午新闻联播前）；7.18二十届三中公报对经济形势部署明显增多，本次年中政治局会议篇幅也是近年最多、超1700字（过往一般1100-1400字），均指向中央对经济很关心，旨在提振信心。
2、对经济形势更为担心、“直面困难”，但也强调“这些是发展中、转型中的问题”。本次会议大体延续了6月以来的总理座谈会、国常会等一系列会议的说法，延续强调“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”，但新增“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。与此会议强调“这些是发展中、转型中的问题”（此前7.15统计局指出是“这些都是前进中的问题、成长中的烦恼”）。
3、政策重心有所调整：“统筹改革、发展、稳定”，更突出改革、“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”；稳增长仍是硬要求、强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。一方面，本次年中政治局会议前召开了二十届三中全会，《决定》全文共2.2万字、300多项具体改革任务，大体确定了未来5-10年中国经济发展的路线图，因此下半年抓好二十届三中全会精神落实也是各部门各地的重点任务。会议也直指“下半年改革发展稳定任务很重”，其中“改革”位列首位，要求“适时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”。另一方面，和三中全会公报一样，“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，指向稳增长仍是硬要求、应仍会“保5%”。
4、下半年更多增量政策可期：新增“政策要持续用力、更加给力”，突出“抓落实”和“及早储备增量政策”，并要求“经济大省挑大梁”。相比4月政治局会议，本次会议新增强调“政策要持续用力、更加给力”，再提“加强逆周期调节”，并要求“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措；综合运用多种货币政策工具”等。具体抓手上，包括再降准降息、加快专项债发行使用进度、用好超长期特别国债、支持设备更新和消费品以旧换新等，也再次强调“经济大省挑大梁”。
5、“增强底线思维，保持战略定力”，指向应难有强刺激、大刺激。会议要求，“我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”，指向应难有强刺激、大刺激，除非发生了重大的风险事件。
6、落地节奏应会有积极变化，下半年政策大体可能有三大类：
1）一是短期应会有增量政策出台，重点围绕本次会议部署，包括进一步松地产、专项债加快发行使用等，事实上，会前央行已接连降息，发改委、财政部已统筹3000亿超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新等；
2）二是落实二十届三中全会精神，当前各部门各地均已开会学习传达精神，后续紧盯进一步全面深化改革的配套改革和政策，本次会议也要求“适时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”；
3）三是更大力度的刺激政策可能仍需等待，紧盯可能的触发情形：美国降息和美国大选落定；可能的重大风险事件冲击；下半年经济实际走势，尤其是房价、物价等数据。
7、具体对策上，主要有4大看点：一是已有政策的落实为主，包括加快专项债发行使用、加力“两新”等；二是产业政策有新要求，包括：新提“防止‘内卷式’恶性竞争”、“畅通落后低效产能退出渠道”、支持“瞪羚企业、独角兽企业”等；三是房地产要求“消化存量和优化增量相结合”，且“积极支持”地方收储，进一步松地产和收储规模加量可期；四是地方债新提“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。
>财政继续加力，专项债发行使用有望加快；货币宽松仍是大方向，年内再降准降息仍可期。财政端，会议要求“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设”，强调“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，指向后续专项债发行使用节奏有望加快，继7.25财政部等3000亿加力设备更新和消费品以旧换新后，年内仍可能继续加码，也要求继续优化支出结构、兜牢“三保”底线。货币端，要求“综合运用多种货币政策工具”，呼应近期央行接连降息，年内再降准降息仍可期。
>扩内需仍在首位，新提支持“文旅、养老、育幼、家政等消费”，消费端支持仍需要更多“真金白银”。同今年4月政治局会议，扩内需位于首位（此前中央经济工作会议和“两会”首位均为“强产业”），新提“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”，促消费领域进一步扩大，参考此前促消费各类政策效果，仍需要更多“真金白银”政策支持。
>强产业有新要求，新提“防止‘内卷式’恶性竞争”“畅通落后低效产能退出渠道”，支持“瞪羚企业、独角兽企业”。延续要求“培育壮大新兴产业和未来产业，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级”，也有新要求：一是新提“防止‘内卷式’恶性竞争”“畅通落后低效产能退出渠道”，可能指光伏、锂电等领域；二是除了“独角兽企业”外，新提支持“瞪羚企业”，指硬科技领域高成长型企业，“成长速度快、创新能力强、专业领域新、发展潜力大”，此前北京中关村、上海科技孵化等有提及。
>扩开放方面，重点关注制造业领域外资准入限制措施“清零”、推出新一轮服务业扩大开放试点。延续二十届三中《决定》精神，继续“推进高水平对外开放，进一步营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，稳步扩大制度型开放”，短期关注“落实制造业领域外资准入限制措施‘清零’要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措”，新一轮服务业扩大开放试点范围上，可能包括“电信、互联网、教育、文化、医疗等”。
>房地产仍居防风险之首，延续“消化存量和优化增量相结合”，要求“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，地方债新提“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，资本市场移至防风险，且要求“统筹防风险、强监管、促发展”。
房地产风险延续落实好“消化存量和优化增量相结合”，其中，“消化存量”重点在于进一步“积极支持购存量商品房用作保障性住房”，指向收储规模可能加量，“优化增量”应是指销售结构变化，地产仍可能进一步放松，尤其是针对改善性需求（如进一步放松限购、取消普宅和非普宅标准等）。
地方债风险方面，新提“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，应是指前期有关政策约束有望放松。
金融风险部分未提“中小金融机构等风险”，不宜过分解读，可能是当前重要性略低于其他风险，但不代表相关风险已经化解完毕。本次资本市场移至防风险，且要求“统筹防风险、强监管、促发展”、“防风险”置于首位，延续要求“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。
8、本次会议审议了《整治形式主义为基层减负若干规定》。会议指出：基层是贯彻落实党中央决策部署的“最后一公里”，不能被形式主义、官僚主义束缚手脚；形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾，必须下大力气坚决纠治；要强化制度建设与执行，统筹为基层减负和赋能；持续精文简会，统筹规范督查检查考核，切实解决过频过繁问题；进一步理顺基层权责，推动资源、服务、管理向基层下沉。
中共中央政治局7月30日召开会议（每个季度经济工作相关的政治局会议，都是研判政策风向的最好材料，其中7月底的政治局会议可谓承上启下，重要性可能仅低于定调次年的12月政治局会议和中央经济工作会议。从过往看，年中政治局会议所定基调，一般会持续到年底），分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平主持会议（本次会议通稿发布时点和篇幅相较以往有积极变化，其中：时点上，本次会议通稿于盘中发布，类似2022/23年4月，早于2024年4月的收盘发布，也早于惯例，一般是当天下午新闻联播前发布，旨在提振市场信心；篇幅上，继7.18二十届三中公报对经济形势部署明显增多，本次年中政治局会议篇幅也是近年最多、超1.7k字，过往一般1.1k-1.4k字）。
会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门迎难而上、积极作为，深化改革开放，加强宏观调控，有效应对风险挑战，经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势（同7.15国家统计局新闻发布会），新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。
会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛（应是指二季度GDP增速4.7%、明显低于市场预期5.1%和一季度5.3%，经济增长放缓较多，经济运行出现分行应是“外强内弱、供强需弱”分化更加显著，进一步指向当前经济下行压力不小）。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。
会议强调，下半年改革发展稳定任务很重（“改革”位于首位，在于本次年中政治局会议前召开了二十届三中全会，《决定》全文共2.2万字、300多项具体改革任务，大体确定了未来5-10年中国经济发展的路线图，因此下半年抓好二十届三中全会精神落实也是各部门各地的重点任务），要全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展，围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，保持社会稳定，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。
会议强调，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。要坚持和落实“两个毫不动摇”，促进各种所有制经济优势互补、共同发展，完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度，防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。要弘扬企业家精神，在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业。
会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力（新提法，对于政策出台节奏、力度、落实效果均提出更高要求）。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线（指向后续专项债发行使用节奏有望加快，继7.25财政部等3000亿加力设备更新和消费品以旧换新后，年内仍可能继续加码）。要综合运用多种货币政策工具（呼应近期央行接连降息，年内再降准降息仍可期），加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。要继续发挥好经济大省挑大梁作用（此前各地已经部署，如北京、广东、江西、安徽等多省市要求全力以赴、坚定不移完成全年经济目标）。
会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求（同今年4月政治局会议，扩内需位于首位，此前中央经济工作会议和“两会”首位均为“强产业”），经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费（促消费领域进一步扩大，参考此前促消费各类政策效果，仍需要更多“真金白银”政策支持）。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。
会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道（延续要求“培育壮大新兴产业和未来产业，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级”，也有新要求：一是新提“防止‘内卷式’恶性竞争”“畅通落后低效产能退出渠道”，应是指光伏、锂电等领域；二是除了“独角兽企业”外，新提支持“瞪羚企业”，指硬科技领域高成长型企业，“成长速度快、创新能力强、专业领域新、发展潜力大”，此前北京中关村、上海科技孵化等有提及）。
会议指出，要推进高水平对外开放，进一步营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，稳步扩大制度型开放，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措，促进利用外资企稳回升。要积极培育外贸发展新动能，拓展中间品贸易、绿色贸易。要扎实推进高质量共建“一带一路”（延续二十届三中《决定》精神，继续“推进高水平对外开放，进一步营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，稳步扩大制度型开放”，短期关注“落实制造业领域外资准入限制措施‘清零’要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措”，新一轮服务业扩大开放试点范围上，应包括“电信、互联网、教育、文化、医疗等”）。
会议强调，要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式（房地产风险延续落实好“消化存量和优化增量相结合”，其中，“消化存量”重点在于进一步“积极支持购存量商品房用作保障性住房”，指向收储规模可能加量，“优化增量”应是指销售结构变化，地产仍可能进一步放松，尤其是针对改善性需求，如进一步放松限购、取消普宅和非普宅标准等）。要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险（新提法，应是指前期有关政策约束有望放松）。要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性（金融风险部分未提“中小金融机构等风险”，不宜过分解读，应是重要性略低于其他风险，但不代表相关风险已经化解完毕。本次资本市场移至防风险，且要求“统筹防风险、强监管、促发展”、“防风险”置于首位，延续要求“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”）。
会议指出，要扎实推进乡村全面振兴，巩固拓展脱贫攻坚成果，确保农村人口不发生规模性返贫致贫。要加强耕地保护和质量提升，抓好农业生产，努力夺取全年粮食丰收。
会议强调，要加大保障和改善民生力度。要强化就业优先政策，做好高校毕业生等重点群体就业。要加强低收入人口救助帮扶，织密扎牢社会保障网。要全力做好防汛抗洪救灾工作，做好迎峰度夏期间能源电力供应，抓好安全生产，认真解决食品安全、社会治安等问题。要深入打好污染防治攻坚战，扎实推进碳达峰碳中和。要做好“十五五”规划前期研究谋划工作。
会议指出，形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾，必须下大力气坚决纠治。基层是贯彻落实党中央决策部署的“最后一公里”，不能被形式主义、官僚主义束缚手脚。中央书记处要持之以恒抓住不放，中央层面整治形式主义为基层减负专项工作机制要定期督促检查，中央和国家机关各部门、各省级党委和政府在安排部署工作时要实事求是，省以下各级党委要履行好主体责任，各级纪检监察机关要强化监督执行。
会议强调，要强化制度建设与执行，统筹为基层减负和赋能，进一步严格落实中央八项规定及其实施细则精神，持续精文简会，统筹规范督查检查考核，切实解决过频过繁问题，严格规范从基层借调干部，加强政务移动互联网应用程序规范化管理，整治“指尖上的形式主义”，进一步理顺基层权责，推动资源、服务、管理向基层下沉，精简创建示范和达标活动，注重创建示范实效。对党员干部特别是基层群众反映强烈的突出问题，要发现一个整治一个；对具有一定典型性、普遍性的问题，要集中力量开展专项整治和清理，切实把基层从形式主义、官僚主义的束缚中解脱出来，引导广大党员、干部树立正确政绩观，激励担当作为，有更多精力抓落实。
（注：部分会议内容有删减）。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；朱慧，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究员。
本文节选自国盛证券研究所已于2024年7月30日发布的报告《新变化、新思路—逐句解读7.30政治局会议》，具体内容请详见相关报告。
朱慧S0680523090002zhuhui3@gszq.com
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